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2023年，中国生物制药财产终究降生了首个 十亿美元 份子。百济神州的BTK按捺剂泽布替尼全年发卖额冲破13亿美元，同比增加129%，成为迄今中国最成功的立异药。

泽布替尼的营收爆炸式增加，却并没有改变百济神州延续吃亏的事实。

2023年报中，百济神州吃亏年夜幅收窄，但却仍然录得8.82亿美元的吃亏。斟酌到泽布替尼在公司产物系统中的主要定位，百济神州想要扭亏为盈，仍然需要泽布替尼的进一步放量增加。

从泽布替尼营收增加曲线看，其仍处在延续增加趋向中，投资者有来由对其事迹的放量有所等候。但这份增加事实能到达如何的高度，仍是要取决在全部BTK按捺剂的竞争情况，和泽布替尼的竞争敌手。

泽布替尼的竞争敌手事实是谁？这款最成功的国产立异药又事实储藏着如何的逻辑？

01

群雄割据，争取百亿美金年夜市场

一向以来，艾伯维的伊布替尼都被视为BTK按捺剂的代名词。

基在重大的先发优势，伊布替尼向市场证实了BTK按捺剂在血液瘤中的价值，陪伴顺应症的不竭扩增，伊布替尼的营收也在延续爬升。2021年，伊布替尼创下96.83亿美元的营收峰值，艾伯维乃至一度将伊布替尼视作 药王 修美乐的交班人。

但是，让人遗憾的是，固然伊布替尼先发优势较着，但其却由于选择性较差的缘由，致使很轻易呈现副感化。这也给后续竞争者缔造了机遇，阿斯利康的阿卡替尼、百济神州的泽布替尼均凭仗较着更好的疗效前后上市。

为了证实本身的疗效，阿卡替尼与泽布替尼均与伊布替尼展开了头仇家实验，并都取得了成功。基在此，两款挑战者药物从2021年最先不竭蚕食着 王者 伊布替尼的蛋糕。

复盘BTK按捺剂成长史，在2020年之前，伊布替尼凭仗壮大的先发优势与营销渠道，不竭抬升全部BTK赛道的天花板；但在2021年以后，跟着挑战者阿卡替尼与泽布替尼的呈现，伊布替尼的营收范围不竭降落，而两年夜挑战者的市场份额则不竭晋升。

图：全球BTK按捺剂竞争款式，来历：锦缎研究院

伊布替尼营收降落的同时，阿卡替尼与泽布替尼营收不竭晋升，一正一反之间，全部BKT按捺剂市场范围却也连结了稳态均衡，已持续三年保持在110亿美元范围，而这也极可能是现阶段BTK按捺剂针对血液瘤的范围天花板。

图：BTK按捺剂全球范围，来历：锦缎研究院

跟着小野制药、诺诚健华、礼来等BTK新玩家的入局，全球BTK竞争款式将加倍剧烈。从整体看，BKT按捺剂的市场款式像极了三国期间，伊布替尼如同东汉，其市场份额正被群雄争相朋分，且跟着更多新玩家的入局，竞争行将趋在白热化。

02

泽布替尼的三个敌手

作为焦点挑战者之一，泽布替尼备受市场等候，其营收范围延续爬升也证实了此前百济神州的尽力是准确的。

不外，在全部BTK按捺剂百亿美元天花板下，泽布替尼的增加明显不成能是无穷制的，它事实可以或许到达如何的高度，仍然要取决在竞争敌手。连系全部市场竞争款式，我们认为泽布替尼首要有三个竞争敌手：表象敌手、深层敌手、真正敌手。

从表象来看，伊布替尼是泽布替尼的竞争敌手，由于泽布替尼的营收都是从伊布替尼那边抢来的。在此之前，泽布替尼早已赢下了与伊布替尼的头仇家实验，这就让伊布替尼这个敌手显得不胜一击，对照之下，泽布替尼的焦点价值也被进一步放年夜。泽布替尼是行业最好BTK按捺剂，这是比来一段时候百济神州市场传布的主基调。

可在更深条理，从伊布替尼掠取市场份额的不但只有泽布替尼一家，阿斯利康的阿卡替尼实则也在延续瓜分伊布替尼的市场，乃至瓜分的速度比百济更快。假如将伊布替尼看作是一个金矿，那末泽布替尼与阿卡替尼就像是两位淘金者，他们之间才是真实的竞争敌手，谁瓜分的速度更快，谁就可以取得更年夜的市场份额。

横向对照，阿卡替尼与泽布替尼之间各有优势。阿卡替尼上市时候更早，是全球第二款上市的BTK按捺剂，且有阿斯利康的保驾护航，营销层面实力更强；泽布替尼因为是百济神州独自出海运营，是以营销方面并没有优势，但因为其在美国市场中顺应症的拓展极其顺遂，几近具有与伊布替尼一样的潜伏市场。

图：BTK按捺剂顺应症一览，来历：承平洋证券

归纳综合而言，阿卡替尼的优势是营销与渠道，而泽布替尼的优势则是快速扩增的丰硕顺应症。二者之间谁能赢下终究的竞争将取决在，阿斯利康的营销渠道更壮大，仍是泽布替尼的顺应症推行更顺畅了。

以上两个维度都是环绕竞争款式睁开的阐发，但现实上泽布替尼最年夜的敌手并不是外界实体，而是治理层本身。虽然伊布替尼存在副感化问题，但它倒是毫无争议最成功的产物，几近将BTK按捺剂在血液瘤的潜力发掘殆尽。可以说现阶段BTK按捺剂都是在伊布替尼计划的路径下成长的，不外这条路径已走过十年，竞争敌手正在延续增多，竞争难度也在不竭加年夜。

这条成长路径是公然的，谁都可以介入此中，跟着愈来愈多新BTK按捺剂的呈现，泽布替尼的行业竞争力实则并没有那末安定。当竞争敌手多了以后，泽布替尼不但要思虑如何从伊布替尼那边掠取市场，也要想把发规避新晋玩家的竞争。若何破局，追求进一步增加，这一切都是治理层需要提早计划的。

03

自免，BTK按捺剂的 终究 疆场？

BTK按捺剂想要进一步成长，必需探访到新的成长路径。

现阶段BTK按捺剂的百亿市场，全数基在血液瘤之上，但这真的是BTK按捺剂的全数潜力吗？也许未必，赛诺菲、诺诚健华等新晋BTK玩家实则都在不竭探访BTK按捺剂在自免赛道的机遇，从这个切角来看，泽布替尼在自免赛道的结构明显其实不占优势。

如原发免疫性血小板削减症（ITP）是一种取得性本身免疫性出血性疾病，以无明白诱因的孤立性外周血血小板计数削减为首要特点。在国内ITP患者总数接近14万，其实不算多，但却因缺少针对性医治而存在极其较着的临床缺口。今朝，ITP是BTK按捺剂在自免疾病进展最快的顺应症，赛诺菲已达到临床3期终点，诺诚健华也正在临床3期中，而百济神州则仅处在临床2期。

图：BTK按捺剂ITP顺应症临床进展，来历：承平洋证券

这也从侧面注解，泽布替尼冲破十亿美金当然可喜可贺，但将来仍存在很多机遇，BTK赛道的天花板远不止血液瘤一项。玩家不竭增多的环境下，BTK按捺剂血液瘤的竞争将会逐步内卷，而比及那时辰谁能抢占自免赛道，谁就可以从头激活全部BTK按捺剂的增加。

对泽布替尼，投资者应当积极鼓动勉励，究竟这是国内最成功立异药，我们应当对他加倍包涵。但假如仅将眼光锁定在血液瘤中，那末就很有可能错掉BTK按捺剂在自免赛道的机遇。

现阶段，百济神州依然处在吃亏当中，只有泽布替尼进一步爆发，这类高抬高打的贸易模式才可以或许成功。短时间看，这取决在泽布替尼与阿卡替尼之间的竞争成果；持久看，则是泽布替尼在自免赛道的潜力和百济神州的研发专注度。

原文题目:百济神州“泽布替尼”的敌手事实是谁？