《港湾贸易不雅察》施子夫

2023年8月，被外界称为 医美面膜第一股 的敷尔佳顺遂在深交所创业板上市。在冲刺深交所之时，敷尔佳的重营销轻研发被外界诟病很多。

4月26日，敷尔佳（301371.SZ）发布2023年年报和2024年一季报。从事迹表示上看，两份财报均显示敷尔佳呈现了增收不增利的环境。不但如斯，公司发卖费用不减反增，同比均呈现年夜幅增加。

01

事迹延续增收不增利

敷尔佳是一家从事专业皮肤护理产物的研发、出产和发卖的公司。公司在售产物笼盖医疗器械类敷料产物和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产物，并推出了水、精髓和乳液、喷雾、冻干粉等其他形态产物。

4月26日，敷尔佳表露2023年年度陈述和2024年一季度事迹通知布告。年报显示，2023年敷尔佳实现营收19.34亿元，同比增加9.29%；归属在上市公司股东的净利润7.49亿元，同比降落11.56%；归属在上市公司股东的扣除非常常性损益的净利润7.28亿元，同比降落5.06%；根基每股收益1.99元/股，同比下滑15.32%；加权平均净资产收益率18.65%，同比下滑17.30%。

2024年一季度，敷尔佳实现收入4.09亿元，同比增加9.65%；归属在上市公司股东的净利润1.52亿元，同比降落4.77%；归属在上市公司股东的扣除非常常性损益的净利润1.42亿元，同比降落5.34%；根基每股收益0.38元/股，同比下滑13.64%。

不难发现，敷尔佳两份财报均显示事迹呈现了增收不增利的态势，另外，其他多项盈利指标同比也呈现了下滑。

在年报中，对曩昔一年营业收入增加的缘由，敷尔佳暗示首要系公司陈述期内线上直销收入延续增加而至。

2023年，敷尔佳线上渠道收入9.24亿元，占当期总收入比例的47.77%。而在2022年同期，线上渠道收入占比为40.62%。

对2023年净利润的降落，â���������¹���������敷尔佳归因在线上发卖占比增加带动相干发卖费用增添、公司北方美谷基地启用折旧与摊销增添和延续加年夜研发投入而至。

2023年，敷尔佳的发卖费用为5.32亿元，同比增加36.44%；治理费用为9022.24万元，同比增加89.74%；研发费用为3283.88万元，同比增加112.88%。

2024年一季度，敷尔佳的发卖费用为1.33亿元，同比增加53.12%；治理费用2191.11万元，同比下滑2.47%；研发费用606.01万元，同比增加11.66%。

别的，《港湾贸易不雅察》留意到，2023年敷尔佳的医疗器械类和化装品类平均单价都较2022年同期有所下滑。

2023年，医疗器械类实现收入8.50亿元，占营业收入的43.98%，陈述期内平均单价44.98元，而上年同期平均单价47.41元，同比削减2.43元；化装品类实现收入10.83亿元，占营业收入的56.02%，陈述期内平均单价40.99元，而上年同期平均单价42.98元，同比削减1.99元。

同时，敷尔佳自产产物平均售价约45.57元，较客岁同期降落1.25个百分点，敷尔佳暗示，因所售产物的品类、形态、容量等在陈述期内随市场需求的转变和受周期性年夜促勾当的影响，致使平均售价呈现必然规模内的波动。

02

重营销轻研发 凸起

拉长时候线看，敷尔佳2023年的净利润表示为公司比来三年中独一呈现净利润下滑的年度，对客岁刚上市而言可谓敏捷变脸。

按照东方财富网数据显示，2021年-2023年，敷尔佳实现营收别离为16.50亿元、17.69亿元和19.34亿元，营收增速别离为4.08%、7.25%和9.29%；另外一边，公司归属净利润别离为8.06亿元、8.47亿元和7.49亿元，归属净利润增速别离为24.38%、5.15%和-11.56%。

需要指出的是，2023年敷尔佳多项盈利能力指标也创比来三年新低。2021年-2023年，敷尔佳的净资产收益率（加权）别离为56.15%、35.95%和18.65%；总资产收益率（加权）别离为51.02%、33.10%和16.81%；毛利率别离为81.95%、83.07%和82.23%；净利率别离为48.85%、47.89%和38.76%。

对敷尔佳增收不增利的年报表示，日化财经资深评论员清扬君对《港湾贸易不雅察》暗示，两年夜主因，一是北方美谷基地启用折旧与摊销增添，但发卖不和预期，产能操纵率低。二是行业竞争加重，电商发卖费用增添而产物毛利在不竭降落，并且发卖费用增速远高在营收增速。

公然数据显示，从2021年-2023年，敷尔佳的发卖费用别离为2.64亿元、3.90亿元和5.32亿元，三年发卖投入合计为11.86亿元。

而自IPO时被外界 诟病 的研发费用，敷尔佳投入则较着守旧，同期敷尔佳的研发费用别离为524.3万元、1543万元和3284万元，三年时候合计为5351.3万元，与发卖投入比拟构成较着反差。

截至2023年底，敷尔佳的货泉资金为33.17亿元，同比增加7.31%；应收账款1808.66万元，同比增加0.06%；存货1.23亿元，同比下滑2.06%。

敷尔佳暗示，货泉资金增加首要系平常经营勾当堆集和收到召募资金而至；应收账款增加首要系已结算还没有收到的货款增添而至；存货削减首要系年末年夜促勾当销量增加而至。

03

券商看好另面，股价上市以来跌超五成

此次财报发布后，部门券商也给出评级不雅点。

国联证券指出，产物端：敷尔佳医用透明质酸钠修复贴已构成了领先的市场地位，公司在2022年推出II类医用胶原卵白敷料，搭建透明质酸钠与胶原卵白双轮驱动的策略；跟着护肤品牌竞争和护肤教育的加深，消费者加倍重视产物的成份、功能和平安性，公司陆续推出 美白面膜 、 清痘面膜 、 熬夜面膜 、 抗皱面膜 等。渠道端：公司采取线上线下渠道调和成长，线上渠道不变天猫现有优势，拓展新平台实现冲破；同时公司积极拓展直播带货发卖模式，为直营店肆输送客户；另外公司线下实体渠道经销模式快速成长，成为线下收入的新增加点。

国联证券认为，斟酌到敷尔佳电商转型驱动线上较高增速，发卖费率边际有必然上行，估计公司2024-2026年收入别离为21.93/24.71/27.48亿元，对应增速别离为13.4%/12.7%/11.2%；归母净利润别离为8.25/9.18/10.19亿元，对应增速别离为10.1%/11.3%/11.0%；EPS别离为2.06/2.29/2.55元/股。根据可比公司估值，赐与公司2024年20倍PE，对应方针价41.23元人平易近币，保持 增持 评级。

平易近生证券研报显示， 在功能性护肤品和医疗器械类敷料赛道，敷尔佳品牌力获得市场验证，且研发力延续加码，将来市场份额有望不竭晋升，估计2024-2026年公司实现营业收入21.76、24.41、27.20亿元，别离同比+12.5%、+12.2%、+11.4%；实现归母净利润8.50、9.53、10.66亿元，别离同比+13.5%、+12.1%、+11.8%，4月26日收盘价对应PE为16/14/12倍，保持 保举 评级。

截至5月22日收盘，敷尔佳股价收报在35.83元/股，从2023年8月刊行价55.68元至今公司股价跌幅55.21%，今朝总市值约为143.35亿元。

在年报和一季报表露的同日，敷尔佳还发布了2023年度利润分派预案的通知布告。按照证监会《上市公司监管指引3号-上市公司现金分红》和《公司章程》等划定，2023年以总股分4.00亿股为基数，向全部在册股东按每10股派发现金股利10元人平易近币（含税），合计派发现金股利4.00亿元（含税），现金分红比例为53.39%。（港湾财经出品）

原文题目:敷尔佳延续增收不增利：上市不满一年股价年夜跌过半，发卖费用不竭暴增